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              菜粕 性價比優勢明顯

              更新時間:2022-12-08 08:30:52 作者:傅博 來源:國泰君安期貨 雜粕論壇

                11月中旬,隨著菜籽大量到港的情況確定,菜粕期貨2301合約價格從高位回落近300元/噸。正當市場預期菜粕期價將因為供應增加而跟隨現貨偏弱時,菜粕期貨卻走出了一波振蕩反彈行情。筆者分析認為,主要有三個因素支撐菜粕期貨反彈:一是豆粕期貨2301合約價格堅挺;二是菜粕階段性庫存仍然偏低且菜籽遠期采購少;三是前期以菜粕作為空配的套利平倉。4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                菜粕跟隨豆粕走強4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                近期,豆粕期貨2301合約走勢堅挺,對菜粕期貨2301合約構成支撐,背后的邏輯是菜粕的性價比凸顯。雖然進口大豆大量到港,最近大豆壓榨量上升到200萬噸/周左右,豆粕現貨價格大幅回落,但受豆粕庫存仍然偏低以及遠期大豆采購偏少的影響,豆粕基差穩定在480—500元/噸,遠期基差更是達到700元/噸。4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                與此同時,菜粕價格也經歷了一波下跌,目前菜粕現貨價格報RM2301+180元/噸。由此測算,豆粕和菜粕的現貨價差在1500元/噸左右,期貨價差1200元/噸左右。35%蛋白的葵粕大部分報價為M2301-1100元/噸,自提價為M2301-1200元/噸,與菜粕價格差不多。然而,市場反映今年的菜粕蛋白含量在38%以上,有些甚至達到40%。從現貨的角度來說,菜粕的性價比最高。在這種性價比優勢下,豆粕期貨2301合約對菜粕期貨2301合約的帶動和支撐作用更加明顯。短期來看,因為CBOT大豆仍然偏強,并且豆粕維持高基差,使得豆粕期貨2301合約存在期現回歸的上漲驅動,進而帶動菜粕期貨2301合約偏強運行。4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                遠期供應相對偏低4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                雖然菜籽大量到港,企業庫存大幅上升,菜籽壓榨量也達到13萬噸/周,但相關數據顯示,截至12月2日,油廠菜粕庫存只有1.8萬噸,顆粒菜粕庫存不到4萬噸,庫存仍然偏低。如果按照12月壓榨60萬噸菜籽、進口15萬噸菜粕計算,預計2022年12月底菜粕庫存在20萬—25萬噸,2023年1月底的菜粕庫存不會超過40萬噸。然而,目前菜粕期貨2301合約持倉還有27萬手(270萬噸),菜粕庫存相比期貨持倉而言偏少。在期貨持倉大幅減少之前,菜粕期貨難以大跌。4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                另外,雖然2022年11月到2023年2月菜籽進口量大,但是2023年3月以后的菜籽采購偏少。加拿大統計局上周下調其菜籽產量預估,推動國際市場菜籽價格再度走強,遠期菜籽盤面榨利變差,遠期供應的不確定性和成本上升也對國內菜粕構成支撐。4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                暫不具備大跌條件4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                9—10月,市場預期11月菜籽大量到港后,菜粕供應將大幅增加,但菜粕需求因為水產養殖進入淡季而偏差。在供增需減的情況下,菜粕將大幅累庫。因為市場預期菜粕在油脂油料板塊中的基本面最差,所以紛紛做空菜粕期貨2301合約作為買入其他油脂油料商品的對沖。到了11月中下旬,隨著大豆大量到港以及菜油庫存上升,這些以菜粕為空配的套利出現平倉,也對菜粕期貨構成了支撐。4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧

                綜上所述,隨著菜籽大量到港和大量壓榨,菜粕供應較10月之前明顯增加。不過,市場之前已經對此有了非常充分的預期和交易,菜粕相比其他油脂油料的估值已經偏低,菜粕的性價比優勢明顯。在菜籽遠期采購少、加拿大統計局下調菜籽產量預估,以及豆粕仍然偏強的情況下,暫時看不到菜粕大跌的驅動,建議逢回調做多為主。4wD中國飼料行業信息網-立足飼料,服務畜牧


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              (作者:傅博) 文章來源:國泰君安期貨

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